5月25日，房地产的上下游企业东方园林公告说，白鱼明确了根本事项，从今天开始临时清盘。这是5月21日，由于东方园林欠债受寒，引起了一系列蝴蝶效应。例如，机构机构有机会换乘白马股东方花园。

5月24日，东方园林股票市场下跌9%。这一切早就有迹象了。在PPP项目形势严峻、国内融资渠道狭窄、东方园林相关房地产业也处于降温期的今天，不仅想让PPP项目完全开花，还涉足废弃危险行业，进入其他领域，东方园林野心雄厚， 发行债务冷却的5月21日，根据东方园林发表公告，公司预定发行的10亿元公司债券，实际发行规模只有5000万元。市场上称之为“史上最糟糕的债务”。

许多债市业界人士需要表明，随着东方园林新债务上市的失望、股票市场下跌，现在的债市投资者对园林等PPP类企业的信心，以及对地方政府债务偿还能力的信心明显不足。对于这次发行债务冷却，东方园林虽然有点无力，但董秘杨丽晶说这只是不疲于大环境，不影响发行债务，公司长时间运营，有债务能力。

但是，在杠杆下降的大背景下，“疯狂的房地产行业也进入了降温期，与房地产行业有关的园林类企业业绩茁壮，没有受到影响。易居研究院智囊中心研究总监贤进说：“财务数据出乎意料，市场可信度也不会减少。” 另外，东方园林PPP项目遍布全国各地，但多部署在三四线城市，以区县级项目为主。

在三四线城市，土地出让占大部分利益，一旦遇到楼市管制，就无法在出售地赚钱，很快反映出地方政府债务能力严重不足。实质上，为了激发各路投资者的信心，5月22日，东方园林牵头招商证券，开会东方园林电话会议，拒绝接受各路投资者的提问，该会议记录也在坊间广泛传播，向东方园林相关员工透露情况错误根据记录，东方园林的副社长、联合总裁赵冬、副社长、董秘杨丽晶派的相关人员对此，为什么债务冷却，遇到融资状况和渠道、PPP项目的劳动状况，甚至资金链的问题等，应对之心非常紧迫。但是，这一切注定要恢复对东方园林所期待的状况。

5月21日，发行债务冷却公告后，股票市场信心严重不足，股票趋势持续上升。22日的电话会议后，股票市场依然下跌，24日的东方园林股票市场下跌了9%。5月25日，东方花园的白鱼明确了根本事项，从今天开始发表了临时清盘。

有趣的是，东方园林很快响应后，坊间流传着东方园林某分部项目落地后，蹲政府大门借钱的传闻。这个消息以不吃瓜者的权利为笑料，但不知道有什么原因，天会不会来。据知名证券公司华泰证券及审计报告数据显示，东方园林净利润2017年呈下降趋势，但PPP项目落地情况不如预期，东方园林的资金状况并未被其官方悲观。

虽然想通过发行新债券来筹集资金，但却成了压迫东方园林股票市场的最后稻草。如果想要钱，我们来看看一些集团的数据，华泰证券和审查数据显示，东方园林不应该持有的会计周转率在2016-2017年分别是1.69、2.11，在2018-2020年今后三年分别是2.14、 指出折扣帐户的周转率越高越好，周转率越低，收款越快，会计年龄越短。资产流动性强，短期债务能力强。

数据显示，东方花园在2017年与2016年相比有圆形快速增长的趋势，但在今后3年中分别大幅减少，周转率依然接近社会平均值： 7.8。数据显示，2016-2017年东方花园的应付账款周转率分别为1.37、1.54，预测今后3年的应付账款为1.47、1.41、1.36。

支付周转率体现了企业支付帐户的流动度，周转率越高说明支付条件越有利，公司不会受到胁迫而早早支付债务。现金流量表体现了企业现金流流入状况，是来自经营活动、投资活动、筹资活动的现金流流入状况分析。

2016-2017年，东方园林经营活动现金分别为156.8亿元、292.4亿元，预计东方园林未来3年将分别为-259.3亿元、-1.54亿元、-244.6亿元。首先，经营活动的现金状况在2017年正在下跌，主要在2017年显示收益状态，偿还了大部分长期借款。但是华泰证券预测未来三年的现金流量将为负数，主要原因是长期贷款也迅速增加，企业面临债务到期的风险。其次，投资活动现金流为负，2016-2017年投资活动现金流分别为-264.4亿元、-451.1亿元，华泰证券预测未来3年将为-1.825亿元、-1.8亿元、-1.8亿元。

预计2016年和2017年东方园林的投资活动依然必须自己支付资金，还没有获得，在今后3年内资金将被回收。最后是筹资活动，2016-2017年东方园林筹资活动的现金分别为105.3亿元、161.1亿元，今后三年的预测分别为629.9亿元、400.8亿元、178.6亿元。这说明了东方园林开始用短期贷款和多年贷款筹集资金，根据东方园林的债务能力，尽管今后3年有债务能力，但也不过悲观，预测资产负债率在今后3年内不会超过70%。

值得注意的是，东方园林的短期贷款在2016-2018年有圆形下跌趋势，2016-2018年分别为-7.692亿元、9.95亿元、552.4亿元。多年的借款从2017年-6.525亿元上升到了2016年7.85亿元，东方花园自2018年以来的新中标项目达到了21个，这意味着著今后3年的借款有下降的趋势。

因为PPP项目具有企业必须先行支付资金、投资周期长、效果慢、退款周期长的特点。在东方花园中标的项目多是与政府合作的PPP项目。公司签字的项目建设期以1~3年为主，为数百亿元的中标金额，从上述分析来看东方园林的资金状况，过去2年到未来3年并不悲观。

擅长春风的东方花园坚决预计融资渠道缓和，不疲于PPP项目，债务冷却，股市持续暴跌，没有临时清盘。成萧何打破萧何类似东方园林的人说，东方园林太高了，想掩盖政府的光芒。

何巧女特别高调出现的是为野生生物维持领域开了一张百亿元的支票。成也萧何，败也萧何。

尽管疲于PPP，想要钱，但太高调，想隐藏政府的光芒，东方园林确实靠PPP的发家致富。从2012年开始，传统业务逐渐没落。

2014年底，财政部发布了第一个PPP文件—— 《关于推展运用政府和社会资本合作模式有关问题的通报》。从那以后，PPP模式最初的投资迅速增加。由于从园林工程事业开始的东方园林的势头，好好地放出PPP的政策受到影响，一只手拿着PPP，一只手拿着收购。

一会儿，东方园林的风景无限。2016年，何巧女拒绝接受中央电视台采访时，有“春风擅长马蹄病，一天看完长安花”的意思。财务报告数据有证据，从2015年开始公司中标的PPP订单总额大幅增加，2017年超过了难以置信的715.71亿元。

东方园林2016年净利润13.01亿元，同比增长11.18 %，清洁利率15.46%，比2015年11.19%大幅提高4.27个百分点。东方园林的收益从2014年的46.8亿元减少到2017年的152.26亿元。归母净利润也从2014年末的6.48亿元迅速增加到2017年的21.78亿元。

收益和净利润迅速增加了一倍。在PPP项目残忍成长的过程中，受到PPP变态融资，开始出现以短期利益为重点轻视多年运营等各种混乱。在经济脱杠杆的大背景下，财政部一方面允许地方政府的项目支出，另一方面引导不规范PPP项目的进行。

2018年5月，财政部清理了不规范的PPP项目。这是前期的摊砖相当大，后期还不能炫耀。另外，对渴的东方花园来说，和雪上加霜不一样。

财政部PPP专家孙洁也指出，专门从事PPP项目的公司毫无疑问没有钱。如前所述，东方园林经营性现金流不仅在2016-2017年，而且未来3年的预测也是负数，进而进行了一系列大型收购，部分收购目标资产负债率低于东方园林，东方园林整体资产负债率较高。

最值得注意的是，到目前为止，根据华泰证券的报告，2017年东方园林公司正式成立了43家新的SPV公司，累计在2017年末正式成立了75家SPV公司。再加上2018年以来公开发表的21个PPP中标项目，意外的是东方园林的未来有96家SPV公司。

2018年刚到一半，如果在东方庭园之后维持过去的中标频率，SPV公司的数量就不会再多了。除了5月21日发行外，过去3月20日，何巧女将其所有者的2341.9000万股股票质押给安信证券株式会社。当铺的目的是个人融资。5月24日，东方园林又发表公告说，大悟县乡镇生活污水管理PPP项目通过二次订单中标，项目总投资额为2.49亿元。

这是2018年以来的第22个中标项目，不是东方花园的第97家SPV公司。除此之外，东方园林还在危险废弃行业和其他领域进行布局。

杨丽晶对此表示，尽管危险废弃行业的利润率水平在25%到35%之间，但市场前景非常令人期待。但是，前面有一个叫PPP项目的“狼”，后面有一个资金需求量很大的废弃危险行业“虎”。东方园林今后几年的负债率依然很高吧？ 银行员工说：“对感受到这次国家反杠杆的影响力，强烈依赖低负债和地方政府缴纳能力的企业来说，风险明显减少了。

” 截止日期，据东方园林发表，5月25日，财政部政府和社会资本合作(PPP )中心副主任韩斌与北京大学PPP研究中心、中国PPP基金等来到公司调查，韩斌关注东方园林PPP运营管理，从事生态环境保护等工作东方花园这个信号的释放味道很好，水到底是载舟还是想要船？ 唯一被认可的是，对低负债、低质押、低现金流的东方花园来说，在野心之下，过于依赖外力反对，过载的发展一定筋疲力尽。未来如何加压，向南北阐明自己的基本面，东方园林还依靠自己，开展企业创造性，提高运营效率是谁也帮不了的。

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